NUPL, 쉬운 말로 풀어보기
NUPL(미실현 순손익)은 한 가지 질문에 답합니다. 평균적으로 비트코인을 들고 있는 사람들은 지금 장부상 이익 상태일까, 손실 상태일까? 코인의 오늘 가치를 마지막으로 움직였던 가격과 비교한 뒤, 그 격차를 전체 가치 대비 비율로 표현합니다. 이 장부상 이익이 거대해지면 보유자는 팔고 싶어지고, 음수로 돌아서면 시장은 고통 속에 있습니다 — 그리고 그 고통은 종종 바닥을 표시해 왔습니다.
1NUPL은 무엇을 재는가
가격만으로는 현재 시세를 알 수 있을 뿐, 평균 보유자가 흐뭇한지 괴로운지는 알 수 없습니다. NUPL은 그 빈틈을 메웁니다. 모든 코인을 보고 그 현재 가치를 마지막으로 온체인에서 움직였던 가격과 비교한 뒤, 네트워크 전체에서 그 차이를 합산합니다. 결과는 시장의 집단적 감정 상태를 담은 하나의 비율입니다 — 이익이 넓으면 편안함, 이익이 사라지면 스트레스.
직관은 행동경제학적입니다. 코인 대부분이 깊은 이익 구간에 있으면 차익을 확정하려는 유혹이 커져 시장에 매도 압력이 쌓입니다. 코인 대부분이 물에 잠겨 있으면 팔 사람은 이미 포기했고 공급이 줄어들면서 바닥의 조건이 조용히 형성됩니다. NUPL은 그 군중 심리를 시간에 따라 추적할 수 있는 숫자로 바꿔 줍니다.
2어떻게 계산되나
NUPL은 두 개의 온체인 숫자로 만들어집니다. 시가총액은 모든 코인을 오늘 가격으로 평가합니다. 실현 시총은 모든 코인을 마지막으로 움직였던 가격으로 평가합니다 — 네트워크 전체 평균 매입가의 대략적인 대용치입니다. 공식은 단순합니다.
- NUPL =
(시총 − 실현시총) ÷ 시총 - 분자는 전체 미실현 손익입니다: 시장 전체가 들고 있는 장부상 이익(또는 손실)이 얼마인가.
- 시총으로 나누면 비교 가능한 비율로 다시 스케일링되므로, 가격 수준과 무관하게 오늘 값을 과거 사이클과 비교할 수 있습니다.
NUPL이 양수면 시장은 순이익 상태이고, 음수면 평균 코인이 물에 잠긴 상태입니다. 직접 계산할 필요는 없습니다. 핵심은 이것이 가격 예측이 아니라 MVRV와 같은 계열의 매입가(원가) 비교라는 점입니다.
3구간으로 읽기
NUPL은 전통적으로 감정 구간으로 나뉩니다. 경계는 칼같은 선이 아니라 점진적인 변화로 받아들이세요 — 같은 값이라도 사이클 초반과 후반에서 의미가 다를 수 있습니다.
4매수 타이밍에 쓰는 법
NUPL은 방아쇠가 아니라 맥락 필터로 쓸 때 가장 좋습니다. 0 아래 항복 구간으로 내려가면 평균 보유자가 고통받고 있으며 장기 진입이 역사적으로 이 부근에 몰렸다는 신호이니, 정확한 바닥을 기다리기보다 분할 매수(DCA) 관점으로 기우는 순간입니다. 0.75 위 도취 구간으로 올라서면 공격적인 추가 매수를 멈추고 자신이 진 리스크를 점검하라는 신호입니다.
하루치 값에 반응하지 마세요. 미실현 이익은 실제 매도가 아니라 압력이므로, NUPL은 조정 전까지 오랫동안 높게 유지될 수 있습니다. 지수가 한 구간에 몇 주씩 머무는지를 보고, 자금을 넣기 전에 가격·다른 온체인 지표와 함께 판단하세요.
5한계와 흔한 오해
NUPL은 행동이 아니라 압력을 잽니다. 넓은 미실현 이익은 보유자가 팔 수도 있다는 뜻일 뿐 반드시 판다는 뜻은 아닙니다 — 그래서 가격이 계속 오르는 동안 몇 주씩 도취 구간에 머물 수 있고, 길고 지지부진한 바닥 내내 음수에 머물 수도 있습니다. 가장 흔한 실수는 음수 NUPL을 자동 매수로, 도취를 자동 매도로 받아들이는 것입니다. 두 번째 함정은 중복 계산입니다: NUPL은 MVRV-Z 점수와 입력이 겹치므로, 둘이 동시에 확인해 줘도 사실상 독립된 두 신호가 아니라 하나의 발상을 두 번 본 것입니다.
6실전 사례 · 계산 예시
NUPL은 전체 미실현 이익을 시가총액 대비 비중으로 표현합니다: NUPL = (시가총액 − 실현시총) ÷ 시가총액. 예를 들어 시가총액이 8,000억 달러, 실현시총(총 매입원가)이 5,000억 달러라면 NUPL = (8,000 − 5,000) ÷ 8,000 = 3,000 ÷ 8,000 = 0.375 — 시장 가치의 약 38%가 미실현 이익인, '믿음/낙관' 부류의 값입니다. 같은 5,000억 달러 원가에 대해 시가총액을 1조 2,000억 달러로 밀어 올리면 (12,000 − 5,000) ÷ 12,000 ≈ 0.58로 올라 도취 구간에 가까워집니다. 반대로 가격이 떨어져 시가총액이 4,500억 달러가 되면 (4,500 − 5,000) ÷ 4,500 ≈ −0.11 — 음수, 즉 평균적 보유자가 손실 상태라는 뜻입니다. 비율이기 때문에 규모가 크게 다른 사이클끼리도 비교가 유지됩니다.
실제 사례: 2021년 상승장 내내 NUPL은 높은 '도취' 구간(대략 0.75 이상)까지 올라, 네트워크 가치의 대부분이 미실현 이익에 놓여 있음을 알렸습니다 — 역사적으로 붐비고 늘어진 상태였습니다. 2022년 약세장에서는 테라·루나와 FTX 충격 이후, 가격이 총 매입원가 아래로 떨어지며 NUPL이 0 아래 항복 구간으로 미끄러졌습니다. 어느 극단도 정확한 전환점을 짚지는 않았지만 — 도취는 몇 주씩 이어졌고 음수 구간은 긴 바닥 내내 머물렀습니다 — 각각은 군중의 장부상 손익이 얼마나 한쪽으로 쏠렸는지를 표시해 주었습니다.
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